【风口研报·公司】重组后成为南网旗下唯一“抽蓄+电化学储能”上市平台，这家公司...

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重组后成为南网旗下唯一“抽蓄+电化学储能”上市平台，这家公司存在1500万千瓦抽蓄电站注入预期，今年利润有望增长近700%

《风口研报》今日导读

①近日，发布公告，拟置出原有资产，置换南网旗下调峰调频公司100%股权，本次交易完成后，公司将成为南网旗下唯一抽蓄及电网侧独立储能运营商；

②长城证券于夕朦看好公司将新增5座抽水蓄能电站、2座调峰水电站、30MW/62MWh的电网侧独立储能电站，同时根据南方电网规划，在“十五五”和“十六五”期间，南网还将分别投产1500万千瓦抽蓄电站，有望全部放进公司体内；

③标的公司目前在运的电网侧独立储能装机为3万千瓦，根据南网规划，标的公司电网侧独立储能装机规模有望在“十四五”期间达到200万千瓦，5年装机复合增速达到188.5%；

④不考虑资产重组，于夕朦预计公司2022-2024年净利润为1.26/1.32/1.37亿元，同比增长699.4%/4.8%/4.0%，假设重组交易完成且切换到市场化模式，预计2023年调峰调频公司净利润为25.74亿元；

⑤风险提示：资产重组的不确定性、电力市场化改革进程不及预期。

重组后成为南网旗下唯一“抽蓄+电化学储能”上市平台，这家公司存在1500万千瓦抽蓄电站注入预期，今年利润有望增长近700%

近日，文山电力发布公告，拟置出上市公司原有资产（作价21.04亿元），置换南网旗下调峰调频公司100%股权（作价156.90亿元），差额部分由公司拟向交易对方以发行股份的方式补齐，发行股价为6.52元/股。本次交易完成后，公司将成为南网旗下唯一抽蓄及电网侧独立储能运营商。

长城证券于夕朦看好公司将转变为稀缺储能标的，公司将新增5座抽水蓄能电站、2座调峰水电站、30MW/62MWh的电网侧独立储能电站。

随着新的两部制电价机制的执行和电力市场改革持续推进，公司抽蓄业务盈利能力有望显著提升，电网侧独立储能业务规模有望实现爆发式增长成为第二增长点。

不考虑资产重组，于夕朦预计公司2022-2024年净利润为1.26/1.32/1.37亿元，同比增长699.4%/4.8%/4.0%，假设公司完成资产重组交易全部内容且2023年切换到市场化模式，预计调峰调频公司2022-2025年净利润分别为12.54/25.74/28.34/34.23亿元，上市公司对应PE分别为34/17/15/13倍。

交易完成主营业务从发售电转变为抽水蓄能+储能业务

本次交易前公司主营为发售电业务，交易完成后，公司转变为抽水蓄能、调峰水电和电网侧独立储能业务的开发、投资、建设和运营。

公司将新增：

1）抽水蓄能电站：已全部投产运营的5座抽水蓄能电站，装机容量合计为788万千瓦；在建抽水蓄能电站2座，装机容量合计240万千瓦，将于2022年内全部投产；

2）调峰水电站：2座装机容量合计192万千瓦的可发挥调峰调频功能的水电站。

3）电网侧独立储能：30MW/62MWh的电网侧独立储能电站。

根据南方电网规划，在“十五五”和“十六五”期间，南网还将分别投产1500万千瓦抽蓄电站，有望全部放进公司体内。

于夕朦估算，当大部分机组采用新电价机制并参与电力市场交易后，抽蓄机组盈利能力将大幅提升。

新型储能进入黄金发展期，电网侧储能业务规模有望激增

根据《新型储能发展的指导意见》，到2025年我国实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，装机规模达3000万千瓦以上。

2021年中国新型储能新增规模达到240万千瓦，同比增长54%，若实现目标，未来4年新型储能装机复合增速需达到88.0%，新型储能规模有望迎来爆发式增长。

标的公司研究电网侧储能多年，2010年就建成投产国内首座兆瓦级调峰调频锂离子电池储能站，目前在运的电网侧独立储能装机为3万千瓦。

根据南网规划，标的公司电网侧独立储能装机规模有望在“十四五”期间达到200万千瓦，5年装机复合增速达到188.5%，有望为公司带来第二增长曲线。

czy112

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