【风口研报·快评】“汽车下乡+限牌城市放宽限购”驱动汽车需求回暖，新一轮刺激有...

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“汽车下乡+限牌城市放宽限购”驱动汽车需求回暖，新一轮刺激有望直接利好这个“增量”环节，目前行业估值已处于底部区间

汽车产业链（、、）精要：

①汽车下乡政策有望于6月初出台，鼓励车型为15万元以内的汽车（含燃油车及汽车），每辆车补贴范围或在3000元-5000元，业内专家预计，汽车下乡将促进燃油车20万-30万辆销量，促进30万-50万辆销量；

②除汽车下乡外，限牌城市也开始逐步放宽限购，目前7个限牌省市中，广州、深圳已放宽指标，今年5-6月，广深分别在原有指标基础上增加3万辆、1万辆，预计后续其他限牌城市有望跟进；

③华西证券崔琰认为，目前整车估值已接近2020年以来的底部区间，剔除的传统车企板块PE（TTM）约15倍左右，看好电动智能推动整车商业模式大变革，驱动估值重构；

④考虑零部件与整车关联性较强，汽车刺激政策若落地，整车销量复苏驱动零部件共振，叠加原材料价格、汇率、运费、疫情等压制因素渐趋缓解，看好“新势力产业链+增量部件”环节；

⑤风险提示：政策刺激力度不及预期等。

事件：汽车下乡政策有望于6月初出台，鼓励车型为15万元以内的汽车（含燃油车及新能源汽车），每辆车补贴范围或在3000元-5000元。业内专家预计，汽车下乡将促进燃油车20万-30万辆销量，促进新能源汽车30万-50万辆销量。

目前，汽车行业在疫情等因素影响下呈现出供需两弱的局面，多地正陆续出台刺激汽车消费的政策。除汽车下乡外，限牌城市也开始逐渐放宽限购 华西证券崔琰认为，整车估值已接近2020年以来的底部区间，剔除比亚迪的传统车企板块PE（TTM）约15倍左右，看好电动智能推动整车商业模式大变革，驱动估值重构：比亚迪、、长城汽车。

此外，配套核心车企的优质自主零部件企业有望率先实现业绩修复：继峰股份、上声电子、、、文灿股份、隆盛科技。

新一轮刺激预计和过去有何异同？ 相比于上一轮政策刺激，本轮刺激的区别在于：

①目前终端折扣率处于历史低位，政策的刺激有效性较强；

②目前库存较低，缺芯缓解下产销提升空间较大；

③新能源产品力驱动下，下沉市场的空间有望被快速打开。

汽车下乡的出炉，有望刺激置换与新能源双重需求叠加。目前新能源乘用车在下沉市场增量空间广阔，2021年二线及以下乘用车占全国销量比重约66.4%，而新能源乘用车这一比重仅51.6%。现阶段下沉市场对新能源认可度较上一轮政策刺激时已大幅提升，有望在政策的刺激下迎来空间的快速提升。

除汽车下乡外，限牌城市也开始逐步放宽限购。目前7个限牌省市中，广州、深圳已放宽指标，今年5-6月，广深分别在原有指标基础上增加3万辆、1万辆。预计后续其他限牌城市有望跟进，进一步促进汽车消费。

此外，新能源乘用车需求快速增长，中长期纯电及插混的技术方案并行发展，预计一线城市新能源指标将有所放开，对混动的上牌限制或有所降低。

汽车产业链将如何受益？ 4月汽车供应链受疫情扰动，乘用车产销分别同比-41.4%、-43.1%，随着复工复产的逐步推进，预计5月下旬产销有望快速恢复，Q2-Q3将为主机厂建立库存的重要时点。

随着供给改善，前期抑制的购车需求预计有所释放，且政策端的宽松将对汽车消费有所提振。“新能源下沉+置换需求释放”双重逻辑驱动需求回暖，需求提振的过程将催化乘用车板块投资情绪，提升板块风险溢价能力。

考虑零部件与整车关联性较强，汽车刺激政策若落地，整车销量复苏驱动零部件共振，量价齐升进入良性循环，叠加原材料价格、汇率、运费、疫情等压制因素渐趋缓解，看好“新势力产业链+增量部件”环节。